Макрос

Интерпретация коэффициента

Считается, что коэффициент финансового левериджа позволяет оценить рискованность политики компании – чем выше значение коэффициента, тем рискованнее политика экспансии компании, которая финансируется за счет привлеченных средств, тем ближе компания к банкротству.

Нормативное значение финансового рычага

Рекомендуемый диапазон значений зависит от сектора экономики, в котором работает компания. Уровню низкого риска соответствует диапазон от 0,8 до 1,5. Как мы видим, политику компании из нашего примера можно считать высокорискованной.

Однако при анализе показателя следует учитывать:

• структуру заемных средств,
• условия заимствования,
• рентабельность активов,
• особенности бизнеса.

Например, компаниям с большой потребностью в капитале свойственен более высокий уровень коэффициента. Компании, привлекающие финансирование из преимущественно краткосрочных источников заведомо более «рискованные», чем те, что используют «длинные» деньги при том же значении коэффициента. Естественно и то, что компании с устойчиво высокой рентабельностью активов способны выдерживать более «опасные» пропорции заемного капитала к собственному.

Необходимо рассматривать отраслевые значения показателя и его динамику от года к году, чтобы использовать его эффективно.

Также нужно обращать внимание, на величину, которую финансовые менеджеры используют в качестве числителя в формуле – в каноническом виде числитель включает все обязательства компании, то есть весь четвертый и пятый раздел баланса. Но многие менеджеры для своих аналитических или управленческих целей в качестве показателя заемного капитала могут использовать разные комбинации долгосрочных и краткосрочных займов и кредитов, убирая из рассмотрения другие составляющие. Эти манипуляции могут изменить значение показателя и сделать не возможным сравнение его с аналогами или отраслевыми показателями.

Эффект финансового рычага

Напрашивается вопрос, при чем здесь слово «рычаг» в названии коэффициента? А суть довольно проста: собственные ресурсы у любого предпринимателя ограничены, но если бизнес приносит прибыль, то дополнительный капитал ее увеличит. Заемное финансирование таким же образом может увеличить прибыль, в случае если его стоимость не выше получаемого эффекта. Напрашивается метафора – сравнение капитала с рычагом – чем больше длина плеча рычага (капитала), тем больший вес (прибыль), которая может быть «поднята» с помощью этого механизма.

Чтобы оценить, какой дополнительный эффект даст привлечение финансирования, надо сопоставить размер дохода на заемный капитал с размером собственного – увеличение рентабельности которого и является конечной целью привлечения финансирования.

Эффект финансового рычага = Доход (З.К.) / СК, (2)

где Доход (З.К.) – доход от привлеченного (заемного) капитала,

СК – собственный капитал.

В свою очередь, доход от привлеченного капитала будет равен разнице между доходом от приобретенных на этот ресурс активов за вычетом его стоимости (процентов по кредитам, займам):

Доход (З.К.) = ROA * ЗК – СЗК * ЗК, (3)

где ROA – рентабельность активов,

СЗК – средневзвешенная ставка процента по используемым кредитам и займам;

ЗК – заемный (привлеченный) капитал.

Для того чтобы из дохода от заемного капитала можно было вычитать его стоимость, ROA следует оценить по валовой прибыли, а затем полученный результат скорректирован на ставку налога. В итоге результат моделирования дохода от привлеченного (заемного) капитала будет выглядеть следующим образом:

Доход (З.К.) = (1 — Т) * (ROA * ЗК – СЗК * ЗК)

или

Доход (З.К.) = (1 — Т) * (ROA — СЗК) * ЗК, (4)

где Т – ставка налога на прибыль или эффективная ставка налога,

ROA – рентабельность активов по валовой прибыли,

СЗК – средневзвешенная ставка процента по используемым кредитам и займам,

ЗК – заемный капитал.

Подставляя результат формулы (4) в формулу (2) получаем:

Эффект финансового рычага = (1 — Т) * (ROA — СЗК) * ЗК / СК (5)

Или подставляя в формулу (5) формулу (1):

Кф.р. = Зк / СК

Получаем:

Эффект финансового рычага = (1 — Т) * (ROA — СЗК) * Кф.р. (6)

И мы снова приходим к нашему коэффициенту финансового левериджа.

В формуле (6) наиболее полно раскрывается драматическая роль коэффициента финансового рычага (плеча) – чем выше его значение, тем сильнее достигаемый эффект.

Эффект, определяемый разностью между доходностью активов, которые будут приобретены на заемные средства, и стоимостью этих средств (эта разность называется дифференциал) может быть как положительным (когда доходность выше стоимости капитала), так и отрицательным (если стоимость средств выше получаемой доходности).

Важно помнить, что доходность активов, как и стоимость обслуживания заемных средств, может меняться со временем. И чем выше доходность, тем выше риск.

Очень фактурно значимость контроля и управления посредством коэффициента финансового левериджа показывает хрестоматийный пример кризиса ликвидности 2014 года в России. Тогда все розничные сети, наращивавшие операции за счет дешевого финансирования, испытали шок от резкого удорожания кредита. Высокое значение коэффициента финансового рычага, заложенное многими компаниями в модель роста бизнеса, ввергло их при изменении условий в серьезные проблемы, которые не все из них пережили. Банкротство сетей – Банана-мама, Цифроград, Беталинк – лишь несколько примеров.

Другие измерители финансового рычага

В теории финансового менеджмента под левериджем (Leverage) понимается стратегия привлечения заемного капитала для финансирования, чтобы увеличить потенциальную доходность инвестиций или активов. Когда говорят, что компания или проект используют большой рычаг (highly leveraged), это означает, что в структуре финансирования заемный капитал преобладает над собственным.

Финансовый левердидж

Описанный выше коэффициент в общепринятой англоязычной терминологии финансового менеджмента называется D/E Ratio (debt-to equity ratio), отношение долга к собственным средствам. В России именно эта метрика закрепилась за понятием финансовый леверидж или финансовый рычаг, но в мире есть и другие измерители для оценки финансового риска. Например, Equity Multiplier – мультипликатор собственного капитала или коэффициент капитализации.

Формула для этого показателя очень похожа на D/E Ratio, но место заемного капитала в числителе занимают совокупные активы – Total Assets.

Equity Multiplier = Total Assets / Total Equity или СА/СК, где

Total Assets = СА – совокупные активы,

Total Equity = СК – собственный капитал.

Equity Multiplier в России также часто называют финансовым левериджем в контексте знаменитой формулы Дюпона (Du Pont Formula), где он является одним из значимых множителей:

ROE = Норма прибыли * Оборачиваемость активов * Финансовый леверидж, где ROE – рентабельность собственного капитала,

Норма прибыли (Net Profit Margin) – Чистая прибыль / Выручка,

Оборачиваемость активов – Выручка / Активы

Финансовый леверидж – Equity Multiplier или коэффициент капитализации.

Показатель оценки влияния структуры капитала на доход на акцию

И, наконец, последний коэффициент – DFL (Degree of Financial Leverage), это показатель оценки влияния структуры капитала (доли заемных средств) на доход на акцию. Как следует из описания показателя – широкое применение он имеет в анализе акционерных обществ и важен для профессиональных инвесторов фондового рынка, а также для собственников акций акционерных обществ.

Формула показателя следующая:

DFL = % EPS / % EBIT,

где % EPS – процентное изменение в доходе на акцию,

% EBIT – процентное изменение в прибыли до выплаты процентов и налогов.

После преобразований, финансовые математики привели эту сложную формулу к виду более понятному:

DFL= EBIT / (EBIT — I), где

EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов,

I – выплаты по кредитам.

Интерпретируется этот показатель так – чем выше доля заемных средств в компании, тем сильнее влияние изменения операционного дохода на показатель EPS (прибыль на акцию) компании, то есть выше волатильность.

Исходя из описанного выше, следует внимательно относиться к контексту и правильно интерпретировать предлагаемый показатель в разных случаях.

Методические рекомендации по управлению финансами компании

• Главное в работе Финансового директора в 2018 году

Финансовый леверидж (Debt-to-equity ratio)

Определение

Коэффициент финансового левериджа (debt-to-equity ratio) – это показатель соотношения заемного и собственного капитала организации. Он принадлежит к группе важнейших показателей финансового положения предприятия, куда входят аналогичные по смыслу коэффициенты автономии и финансовой зависимости,также отражающие пропорцию между собственными и заемными средствами организации. Термин «финансовый леверидж» часто используют в более общем смысле, говоря о принципиальном подходе к финансированию бизнеса, когда с помощью заемных средств у предприятия формируется финансовый рычаг для повышения отдачи от собственных средств, вложенных в бизнес.

Расчет (формула)

Коэффициент финансового левериджа рассчитывается как отношение заемного капитала к собственному:

Коэффициент финансового левериджа = Обязательства / Собственный капитал

И числитель, и знаменатель берутся из пассива бухгалтерского баланса организации. Обязательства включают в себя и долгосрочные, и краткосрочные обязательства (т.е. все, что остается от вычитания из сальдо баланса собственного капитала).

Нормальное значение

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного).

Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

Как и другие аналогичные коэффициенты, характеризующие структуру капитала (коэффициент автономии, коэффициент финансовой зависимости), нормальное значение коэффициента финансового левериджа зависит от отрасли, масштабов предприятия и даже способа организации производства (фондоемкое или трудоемкое производство). Поэтому его следует оценивать в динамике и сравнивать с показателем аналогичных предприятий.

О финансовом леверидже на английском языке читайте в статье » Debt-to-Equity Ratio».

Что такое финансовый рычаг

Для лучшего понимания сути финансового рычага вернемся на время в школьный класс на урок физики.

Нас учили, что согласно правилу рычага, чем длиннее плечо, тем больше эффект от приложенной к нему силы.

А теперь взглянем на структуру баланса, изображенную графически. Прослеживаете аналогии с картинками из физики?

Плечо финансового рычага

Плечо финансового рычага – это процент долговых обязательств в балансе компании. Чем выше процент – тем длиннее плечо.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж, коэффициент финансового рычага) – это соотношение суммарных обязательств к собственному капиталу.

Формула финансового рычага

Коэффициент финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

Где D – debt, общая сумма обязательств ( сумма 4 и 5 разделов баланса),

E – equity, собственный капитал (3 раздел баланса).

Соответственно, чем больше заемных средств в организации, тем больше эффект от вложенного собственного капитала, большую прибыль может извлекать бизнес. Однако, наращивание долговых обязательств отрицательно сказывается на финансовой независимости компании и в долгосрочной перспективе может привести к банкротству. Ведь заемные средства имеют свою стоимость, и компания должна зарабатывать достаточно прибыли, чтобы минимум покрывать уплату процентов по кредитами долговым ценным бумагам, а лучше обеспечивать дополнительную прибыль собственникам.

Ограничения в использовании

Поэтому для использования финансового рычага существуют два ограничения:

1. Плечо финансового рычага не может увеличиваться бесконечно. Для каждого бизнеса есть свой лимит по длине плеча, поговорим о нем ниже.
2. Рентабельность активов должна быть выше средней стоимости заемных обязательств. Причем чем больше разница, тем выше эффект финансового рычага.

На основе российского и зарубежного опыта оптимальным считается значение финансового рычага равное 1,5. Это означает, что обязательства занимают 60% валюты баланса, а собственный капитал 40%. Допустимыми считаются значения финансового рычага от 1 до 2 (от 50% до 67% валюты баланса составляют заемные средства).

Если значение финансового рычага более 2 – значит компания подвержена риску банкротства вследствие высокой закредитованности.

Если финансовый рычаг менее 1 – компания недостаточно эффективно использует собственный капитал и могла бы извлекать большую прибыль на единицу вложенных средств.

Эффект финансового рычага. Как посчитать?

Как и в физике, рычаг – это хорошо. Но без использования его в работе он будет простой никому не нужной безделушкой. Лишь приложив усилие, можно увидеть эффект рычага.

Поэтому посчитаем, как работает финансовый рычаг для бизнеса.

Приложенное усилие в нашем случае – это дифференциал финансового рычага.

Дифференциал – от английского слова difference – разница, означает разницу между рентабельностью активов и средней стоимостью заемных средств.

Формула дифференциала финансового рычага:

Dif = ROA — i

где ROA – return of assets, рентабельность активов, рассчитывается как:

i – средняя ставка процентов по обязательствам, рассчитывается как

Внимание! Обязательства должны считаться все, а не только суммы кредитов.

Другими словами, дифференциал финансового рычага – это чистый эффект, который получит компания в результате своей деятельности. Однако эффект не может быть назван «чистым», пока не освобожден от налогов на прибыль, поэтому в расчет вводится понятие Налоговый корректор.

Налоговый корректор = 1 -T

Где T – эффективная ставка налога на прибыль для компании.

В итоге формула эффекта финансового рычага принимает вид:

И показывает, какой эффект на отдачу от вложенных в бизнес средств имеет использование заемного капитала.

Эффект финансового рычага:

• измеряется в процентах,
• должен принимать положительное значение.

Например, значение FLE равное 1% означает, что использование заемных денежных средств помогло компании увеличить доход от собственных вложенных средств на 1%. Хороший это эффект для бизнеса? Конечно, да.

На основании практических данных за несколько десятилетий оптимальным признается эффект финансового рычага в диапазоне 30–50% от значения показателя рентабельности активов (ROA) при доле обязательств в балансе 0,67-0,54.

Но, безусловно, лучшие значения эффекта финансового рычага варьируются от отрасли деятельности компании, от геополитической ситуации, доступности финансирования и так далее.

Примеры расчета эффекта финансового рычага

Пример 1

Рассчитаем эффект финансового рычага на примере ПАО «Вымпелком».

Таблица 1. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком» за 2017 год

Показатель		%
Заемные средства	328 162	67%
Собственный капитал	159 620	33%
Активы	487 782	100%
Прибыль до налогов	39 496
Эффект ставка налога на прибыль	14%
Проценты к уплате	23 764

С первого взгляда на показатели отчетности видно, что «Вымпелком» работает с высоким плечом финансового рычага:

FL= 328 162/159 620 = 2,056

Это довольно рискованная политика управления заемным капиталом. Посмотрим, оправдывает ли она себя.

Dif = ROA- i = 39 496 /487 782 – 23 764/328 162 = 8,10% — 7,24% = 0,86%

FLE = (1-0.14)*0.86%*2.056 = 1.51%

Значение эффекта финансового рычага равное 1,51% означает, что благодаря использованию заемного капитала, компания зарабатывает дополнительно полтора процента прибыли на вложенные собственные средства.

Посчитаем процент FLE от ROA: FLE/ROA = 1.51/8.10 = 18.6%

Значит, компания работает с заемным капиталом эффективно, но не максимально эффективно. Можно предположить, что, снизив долю кредиторской задолженности за счет быстрых дорогих кредитов, ПАО «Вымпелком» выйдет на целевые показатели эффекта финансового рычага в 30% от ROA.

Пример 2

Во втором примере давайте рассмотрим негативное развитие событий и получение компанией сниженной прибыли в текущем году.

Таблица 2. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком»

Показатель
Прибыль до налогов	29 496

Казалось бы, прибыль получена, хоть и небольшая – 6,05%

Посчитаем эффект финансового рычага:

FLE = (1 — 0,14) *(6,05% — 7,24%) * 2,056 = -2,11%

Мы видим, что заемные средства начали работать в убыток компании и снизили рентабельность собственного капитала более чем на 2 процента. Если компания не сможет восстановить прежнюю норму прибыли, то она в ускоренном режиме будет накапливать убытки благодаря процентам по кредитам. Так и до банкротства недалеко.

Здесь мы вплотную подошли к действию двух ограничений на использование финансового рычага, описанных выше:

1. Ограничение по доле заемных средств в валюте баланса.
2. ROA > i

На практике нередки ситуации, когда бизнес наращивает обороты и получает дополнительную прибыль именно благодаря привлечению заемного капитала, особенно если рынок кредитования пресыщен и ставки по кредитам невысоки. Заработанную нераспределенную прибыль собственники при этом изымают из оборота. Наращивая финансовый рычаг, компании попадают в зависимость от текущих условий на рынках сбыта и на рынках кредитования. При падении спроса на рынке сбыта, при росте конкуренции, при повышении ставок по кредитам эти компании рискуют одномоментно превратиться из успешных растущих корпораций в банкротов. Особенно высоки риски в ритейле, строительстве, торговле, фондоемком производстве.

Экономика компаний с высоким финансовым левериджем становится похожа на эластичную ленту, натянутую до предела – из нее выжимают максимум, но в случае надрыва эта лента дает такой сильный обратный эффект, что держащий ее человек должен предпринимать очень быстрые и продуманные действия, чтобы спасти ситуацию.

Коэффициент финансового левериджа: формула

Формула вычисления показателя такова:

Кфл = ЗК / СК

где ЗК – заемный, а СК – собственный капитал.

Поскольку в структуру ЗК входят пассивы долго- и краткосрочные, то в расчете участвуют и те и другие. Их значения зафиксированы в строках баланса: долгосрочные займы в строке 1400, краткосрочные обязательства – в строке 1500. Показатель СК отражен в строке 1300 баланса.

Таким образом, рассчитать Кфл можно по формуле:

Кфл = (стр. 1400 + стр. 1500) / стр. 1300

Оптимальным считается значение Кфл в рамках 0,5–07, определяющее долю ЗК в общем капитале в диапазоне 50-70%. Подобное значение указывает на предельное увеличение прибыли при минимуме рисков. Для торговых компаний и банков приемлемы более высокие показатели, если при этом гарантирован поток денежных поступлений.

Превышение Кфл этих значений свидетельствует о слишком высокой доле ЗК в пассивах компании, что может привести предприятие к утрате финансовой независимости и платежеспособности, и, как следствие, к банкротству. Впрочем, нормативы коэффициентов во многом зависят отрасли, поэтому необходимо сопоставлять полученные значения Кфл со среднеотраслевыми показателями и показателями других предприятий отрасли.

Коэффициент финансового рычага: примеры расчета

Пример 1

По балансу компании на 31.12.2018 величина заемных средств составила 25 600 тыс. руб., в том числе по долгосрочным займам – 20 000 тыс. руб., по краткосрочным обязательствам – 5600 тыс. руб. Размер собственного капитала составил 32 800 тыс. руб., чистой прибыли – 9800 тыс. руб.

Кфл = 25 600 / 32 800 = 0,78 или 78% влияния заемных средств на прибыльность компании.

Для расчета ЭФЛ по балансу определим:

• рентабельность СК отношением чистой прибыли (ЧП) к СК:

Рск = 9800 / 32 800 х 100% = 29,88%

• рентабельность капитала отношением ЧП к сумме общего капитала (строка 1700 по балансу):

Рк = 9800 / (32 800 + 25 600) х 100% = 16,78%

ЭФЛ = Рск — Рк, = 29,88 – 16,78 = 13,1%, т.е. сила влияния заемных средств на уровень финансового левериджа составляет 13,1%.

Пример 2

Определим Кфл на основе данных за два года:

Период	Строки по балансу				Кфл (стр. 1400 + стр. 1500) / стр. 1300
	28 000	22 000		56 000
	32 800	20 000		58 400	0,78

По данным анализа можно сделать вывод о превышении доли заемного капитала в структуре капитала компании. Положительным моментом может являться тот факт, что в 2018 году влияние ЗК заметно снизилось, что должно привести к упрочению финансовых позиций компании, выравниванию баланса источников. Речь о возможном привлечении новых кредиторов пока идти не может, поскольку рост ЗК в этой ситуации уже не стимулирует рост СК, а, наоборот, приведет компанию к утрате финансовой независимости.

Формулы финансового левериджа

Коэффициент финансового леверижда представляет собой соотношение заемных и собственным средств. Формула расчета выглядит следующим образом:

ФЛ = ЗК / СК,

где: ФЛ ― коэффициент финансового левериджа;

ЗК ― заемный капитал (долгосрочный и краткосрочный);

СК ― собственный капитал.

Данная формула также отражает финансовые риски предприятия. Оптимальное значение коэффициента колеблется в пределах 0,5–0,8. При подобных показателях возможно максимальное увеличение прибыли при минимальных рисках.

Для некоторых организаций (торговых, банковской сферы) допустимо более высокое его значение, при условии что у них есть гарантированный поток поступления денежных средств.

Чаще всего при определении уровня значения коэффициента используют не балансовую (бухгалтерскую) стоимость собственного капитала, а рыночную. Полученные в этом случае показатели будут наиболее точно отражать сложившуюся ситуацию.

Более подробный вариант формулы коэффициента финансового левериджа выглядит следующим образом:

ФЛ = (ЗК / СА) / (ИК / СА) / (ОА / ИК) / (ОК / ОА) × (ОК / СК),

где: ЗК ― заемный капитал;

СА ― сумма активов;

ИК ― инвестированный капитал;

ОА ― оборотные активы;

ОК ― оборотный капитал;

СК ― собственный капитал.

Соотношение показателей, представленное в скобках, имеет следующие характеристики:

• (ЗК / СА) ― коэффициент финансовой зависимости. Чем меньше отношение заемного капитала к общей сумме активов, тем устойчивее предприятие в финансовом отношении.
• (ИК / СА) ― коэффициент, определяющий финансовую независимость долгосрочного характера. Чем выше показатель, тем устойчивее организация.
• (ОА / ИК) ― коэффициент маневренности ИК. Предпочтительно меньшее его значение, определяющее финансовую устойчивость.
• (ОК / ОА) ― коэффициент обеспеченности оборотным капиталом. Высокие показатели характеризуют большую надежность фирмы.
• (ОК / СК) ― коэффициент маневренности СК. Финансовая устойчивость повышается с уменьшением коэффициента.

Пример 1

Предприятие на начало года имеет следующие показатели:

• ЗК ― 101 млн руб.;
• СА ― 265 млн руб.;
• ОК ― 199 млн руб.;
• ОА ― 215 млн руб.;
• СК ― 115 млн руб.;
• ИК ― 118 млн руб.

Рассчитаем коэффициент финансового левериджа:

ФЛ = (101 / 265) / (118 / 265) / (215 / 118) / (199 / 215) × (199 / 115) = 0,878.

Или же ФЛ = ЗК / СК = 101 / 115 = 0,878.

На условия, характеризующие рентабельность СК (собственного капитала), большое влияние имеет сумма привлечения заемных средств. Значение по рентабельности СК (собственного капитала) определяется по формуле:

РСК = ЧП / СК,

где: РСК ― рентабельность собственного капитала;

ЧП ― чистая прибыль;

СК ― размер собственного капитала.

Для подробного анализа коэффициента финансового левериджа и причин его изменений следует рассмотреть все 5 показателей, входящих в рассмотренную формулу для его расчета. В результате будут понятны источники, за счет которых увеличился или уменьшился показатель финансового рычага.

Сравнение показателей коэффициента финансового левериджа и рентабельности как результат использования СК (собственного капитала) получило название эффекта финансового рычага. В итоге можно получить представление, насколько рентабельность СК зависит от уровня заемных средств. Определяется разница между стоимостью рентабельности активов и уровнем поступления средств со стороны (то есть заемных).

Для того чтобы рассчитать конечный эффект финансового рычага, необходимо использовать следующие показатели:

• ВД ― валовый доход или прибыль до налогообложения и перечисления процентов;
• ПСП ― прибыль до выплаты налогов, уменьшенная на сумму процентов по кредитам.

Показатель ВД рассчитывается следующим образом:

ВД = Ц × О – И × О – ПР,

где: Ц ― средняя цена выпускаемой продукции;

О ― объем выпуска;

И ― издержки из расчета на 1 единицу товара;

ПР ― постоянные расходы на производство.

Эффект финансового рычага (ЭФЛ) рассматривается как соотношение показателей прибыли до и после выплаты процентов, то есть:

ЭФЛ = ВД / ПСП.

Более подробно ЭФЛ рассчитывается на основании следующих значений:

ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК,

где: РА ― рентабельность активов (измеряется в процентах без учета налогов и процентов по кредиту к уплате);

ЦЗК ― стоимость заемных средств, выражаемая в процентах;

СНП ― текущая ставка налога на прибыль;

ЗК ― заемный капитал;

СК ― собственный капитал.

Рентабельность активов (РА) в процентах, в свою очередь, равна:

РА = ВД / (СК + ЗК) × 100%.

Пример 2

Рассчитаем эффект финансового рычага, используя следующие данные:

• ВД = 202 млн руб.;
• СК = 122 млн руб.;
• ЗК = 94 млн руб.;
• ЦЗК = 14%;
• СНП = 20%.

Используя формулу ЭФЛ = ЭФЛ = (РА – ЦЗК) × (1 – СНП / 100) × ЗК / СК, получаем следующий результат:

ЭФЛ = (202 / (122 + 94) × 100) – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 94 / 122= (93,52% – 14,00%) × (1 – 0,2) × 94 / 122 =79,52% × 0,8 × 94 / 122 = 49,01%.

Пример 3

Если при тех же условиях произойдет увеличение заемных средств на 20% (до 112,8 млн рублей), то показатель ЭФЛ будет равен:

ЭФЛ = (202 / (122 + 112,8) × 100 – 14,00)% × (1 – 20 / 100) × 112,8 / 122 = (86,03% – 14,00%) × 0,8 × 112,8 / 122 = 72,03% × 0,8 × 112,8 / 122 = 53,28%.

Таким образом, за счет увеличения уровня заемных средств можно достичь более высокого показателя ЭФЛ, то есть увеличить рентабельность собственного капитала при помощи привлечения заемных средств. При этом каждое предприятие проводит собственную оценку финансовых рисков, связанных с трудностями погашения кредитных обязательств.

На показатели, характеризующие рентабельность собственного капитала, влияют также факторы привлечения заемных средств. Формула для определения рентабельности собственного капитала будет равна:

РСК = ЧП / СК,

где: РСК ― рентабельность собственного капитала;

ЧП ― чистая прибыль;

СК ― размер собственного капитала.

Подробнее о размере чистой прибыли см. статью «Расчет чистой прибыли по балансу — формула»

Пример 4

Балансовая прибыль организации составила 18 млн руб. Действующая ставка налога на прибыль ― 20%, размер СК ― 22 млн руб., ЗК (привлеченного) ― 15 млн руб., величина процентов по кредиту ― 14% (2,1 млн руб.). Какова рентабельность СК с использованием заемных средств и без них?

Решение 1. Чистая прибыль (ЧП) равна сумме балансовой прибыли за минусом стоимости заемных средств (процентов, равных 2,1 млн руб.) и налога на прибыль от оставшейся суммы: (18 – 2,1) × 20% = 3,18 млн руб.

ЧП = 18 – 2,1 – 3,18 = 12,72 млн руб.

Рентабельность СК в этом случае будет иметь следующее значение: 12,72 / 22 × 100% = 57,8%.

Решение 2. Тот же показатель без привлечения средств со стороны будет равен 14,4 / 22 = 65,5%, где:

ЧП = 18 – (18 × 0,2) = 14,4 млн руб.

Еще найдено про коэффициент финансового левериджа

1. Использование финансового левериджа для оценки синтетического кредитного рейтинга компании
   На основе выявленной обратной связи между уровнем финансового левериджа и коэффициентом покрытия процентов проведена оценка влияния уровня финансового левериджа на кредитный рейтинг
2. Оптимизация структуры бухгалтерского баланса как фактор повышения финансовой устойчивости организации
   Это с одной стороны означает снижение зависимости от внешних кредиторов а с другой — о степени финансовой надежности организации и доверия к нему со стороны банков и населения Коэффициент финансового левериджа
3. Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
   Э — СП 8 где ДФ Л — превышение экономической рентабельности над процентной ставкой дифференциал финансового левериджа % вторая — соотношение между заёмным и собственным капиталом характеризующее сумму заёмного капитала используемого предприятием в расчёте на единицу собственного коэффициент финансового левериджа КФ Л КЗ КС 9 где КФ Л — коэффициент финансового левериджа
4. Операционный, финансовый и налоговый леверидж: трактовка и соотношение
   В отечественной литературе этот показатель отдельными авторами называется коэффициентом финансового левериджа или плечом финансового рычага Коэффициент финансового левериджа отражает структуру капитала фирмы и степень ее задолженности кредиторам 4 Данная мера
5. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия
   В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках
6. Аналитические возможности консолидированной отчетности для характеристики финансовой устойчивости
   Из коэффициентов представленных в таблице особого внимания заслуживает коэффициент финансового левериджа плечо финансового рычага Изменение величины данного коэффициента зависит от влияния ряда факторов
7. Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
   КЗ 100 К 1 14,5 29,0 48,7 79,0 30,0 3 Коэффициент финансового левериджа КФ Н КЗ 100 КС 2 0,75 0,82 0,91 1,17 0,78 4.
8. Оценка рыночной и финансовой устойчивости предприятия
   Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом 0,540 0,378 0,490 8 Коэффициент финансового левериджа 1,855 2,645 2,040 Коэффициент финансовой зависимости определяет сумму финансовых средств приходящаяся на
9. Определение нормативных значений коэффициентов финансовой устойчивости для организаций различных видов экономической деятельности в условиях применения отдельных политик финансирования активов
   Г В Савицкой рассчитаем нормативное значение коэффициента автономии финансового левериджа и коэффициента концентрации заемного капитала Воспользуемся следующими формулами расчета показателей 1 коэффициента автономии
10. Кредитная политика
    По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа коэффициент финансирования при котором его эффект будет максимальным С учетом суммы собственного капитала
11. Политика привлечения заемных средств
    По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа коэффициент финансирования при котором его эффект будет максимальным С учетом суммы собственного капитала
12. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования
    Влияние финансового левериджа на β-коэффициент Финансовый рычаг % Коэффициент бета β Воздействие рычага 0 0,70 0,00 50
13. Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций — часть 5
    Бивера рентабельность активов финансовый леверидж коэффициент покрытия активов собственным оборотным капиталом коэффициент текущей ликвидности Таблица 19. Результаты диагностики
14. Финансовый цикл и рентабельность активов российских компаний пищевой промышленности: эмпирический анализ взаимосвязи
    Выручкаt-1 Growtht Коэффициент финансового левериджа Заемный капиталt Сумма активовt DRt Коэффициент текущей ликвидности Оборотные активыt Краткосрочные обязательстваt
15. К вопросу управления собственными и привлеченными финансовыми ресурсами организаций
    В соответствии с этим организации имеющие низкий коэффициент операционного левериджа в условиях роста объёмов реализации продукции могут в существенно большей мере наращивать коэффициент финансового левериджа т е использовать большую долю заёмных средств в общих источниках финансирования Уровень
16. Комплексный анализ финансовой устойчивости компании: коэффициентный, экспертный, факторный и индикативный
    В качестве такого интегрального показателя можно использовать следующие коэффициенты финансовой устойчивости коэффициент автономии коэффициент маневренности мобильности собственного капитала уровень финансового левериджа коэффициент обеспеченности процентов к уплате коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами Рост значений этих
17. Особенности формирования заемного капитала
    Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг — повысить рентабельность собственного капитала
18. Анализ финансовых результатов деятельности предприятий как источник информации при принятии управленческих решений на примере ОАО Нижнекамскнефтехим
    Показателями уровня финансового риска служат коэффициент финансового левериджа Кфл и уровень финансового левериджа Уфл характеризующий процентное изменение чистой прибыли по
19. Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций
    Повышение значения коэффициента финансового левериджа свидетельствует о повышении риска вложения капитала в данную организацию По нашему мнению
20. Оценка дефолта заемщика
    Оценки модели с учетом измененного показателя представлены на рис 1. логит-регрессии вероятности дефолта заемщика включением измененного коэффициента финансового левериджа > Показатель финансового левериджа рассчитанный по измененной формуле является значимым на 5%-ном